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农夫山泉或暂定9月8日上市
来源:admin   浏览时间:2020-10-11 08:24

【农夫山泉或暂定9月8日上市】消息称农夫山泉计划于下周一(24日)开始招股,暂定9月8日上市,集资约10亿美元(约78亿港元),估值超2000亿,发行规模将不足4%。中金及摩根士丹利为其联席保荐人。(格隆汇)

  消息称农夫山泉计划于下周一(24日)开始招股,暂定9月8日上市,集资约10亿美元(约78亿港元),估值超2000亿,发行规模将不足4%。中金及摩根士丹利为其联席保荐人

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  农夫山泉上市估值大猜想

  从招股书披露数据看,农夫山泉盈利能力堪称“印钞机”,它会有怎样的估值呢?

  上市后估值如何?

  农夫山泉近三年来保持稳定增长。2017年到2019年,农夫山泉分别实现营收174亿元、204亿元以及240亿元,年复合增长率为17.2%;三年分别实现净利润33亿元、36亿元以及49亿元,净利润的年复合增长率为21.0%。这一增速高于同期中国软饮料行业5%左右的平均增速。

  经过20多年的发展,农夫山泉已经成为我国包装饮用水及饮料的龙头企业产品覆盖包装饮用水、茶饮料、功能饮料及果汁饮料等,分别占营收60%、13%、16%和10%。而且农夫山泉的包装饮用水已经连续8年保持包装饮用水市场占有率第一的地位。

  另一点值得关注的是,农夫山泉毛利率、净利率都远高于行业平均。2019年,农夫山泉综合毛利率高达55.4%,这主要得益于占比最大的饮用水产品60.2%的毛利率。其余品类如茶饮料、功能饮料和果汁饮料毛利率分别为59.7%、50.9%和34.7%。净利来看,2019年农夫山泉净利率上升到22.8%。而我国软饮料行业的平均净利率只有9.6%。

  我国市场上娃哈哈,康师傅和华润旗下的怡宝是软饮料行业的巨头。但这三家都有各自的问题。

  娃哈哈的烦恼是营收下滑。从2013年开始娃哈哈的营收出现连续多年下滑,直到2018年才又恢复增长,当年实现营业收入468.9亿元。但不可否认,娃哈哈早已尝试转型。

  另一大矿泉水品牌华润旗下的怡宝营收也步入下滑。2019年怡宝实现营业收入103.96亿元,同比去年下降0.37%。利润总额为8.63亿元,增长18.7%。怡宝的营业收入自2017年首次突破100亿元大关后,基本稳定在100亿左右。利润则加速增长。但即便如此,净利率也只有8.3%,远低于农夫山泉22.8%的水平。

  康师傅的业务较多,矿泉水只能算业务之一。2019年,根据康师傅发布的年报显示,饮料业务收益达到了356亿元,占集团总收益的57.44%,而我们所熟知的方便面业务占了集团总收益的40.82%。从收入规模看,康师傅饮料收入规模甚至超过农夫山泉。但是,康师傅的饮料业务增长却也显露疲态,2019年同比增长仅为0.8%。盈利能力方面,康师傅也低于农夫山泉。康师傅饮料业务2019年的毛利率为33.69%,而农夫山泉的综合毛利率高达55%。康师傅整体的净利润只有33.3亿元,远小于农夫山泉的49.5亿元。

  与同行业对比发现,饮料行业竞争激烈,巨头都已展现出增长动能不足的问题。农夫山泉的表现却是一枝独秀。这背后的原因主要归功于农夫山泉超高的毛利率。

  农夫山泉规模相当的矿泉水生产商中,娃哈哈、怡宝均没有上市。康师傅控股(0322.HK)可以作为估值对标对象。目前,康师傅控股市值为766亿港元,对应2020年的市盈率约为22.1倍。以22倍市盈率估计,农夫山泉上市之后,总市值至少约1300亿港元。事实上,农夫山泉不论是从盈利能力还是成长性角度看,都优于康师傅控股,市场给予更高估值也有可能。

  农夫山泉的烦恼

  尽管形势大好,农夫山泉也并非一片坦途。

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